意外降息，油脂大反转

生猪

生猪：目前集团出栏量有所增加，逐步恢复到正常水平，但是散户依然有些惜售，我们看到散户的价格比集团贵，就是这一体现，所以供给量不大，屠宰量还在低位徘徊。需求端，目前需求没有亮点，终端需求还没有起来，还需要时间，可能有三个契机，比如开学前、国庆中秋前、冬至前腌腊，这三个时间点需求逐步抬升。二育方面，比较谨慎，全国二育不足5成，还有大量二育等待入场。9月是理论供给压力最大的时候，如果现在9月不跌破16，9月以后的现货将大涨。

【资料图】

豆粕

豆粕：美豆尽管天气市即将过去，但未来两周的天气对单产还是有点影响，未来两周美豆主产区干热少雨，所以美豆单产可能有下调空间。国内方面，一方面由于南美贴水的上涨，导致国内进口压榨利润一直为负数，买船偏弱。一方面由于海关检疫的问题仍然存在，所以近月提货基差依然坚挺，仍然是正套格局。

苹果

苹果：产地嘎啦上市量明显增加，客商采购比较谨慎，陕西地区好货偏少，客商出价下调，成交减少；陕北纸袋嘎啦也陆续开始摘袋，摘袋时间相对比较集中，山东产区客商采购积极性尚可，小车装货的比较多，主流价格也有偏弱表现，冷库行情尚可，片红趋强，条纹偏弱；市场新到货源量一般，市场整体出货速度尚可，主流成交价格维持稳定，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。

红枣

红枣：新疆产区余货不多，少量刚需客商挑拣便宜货源采购；河北崔尔庄市场聚拢客商较多，市场活跃度较高，到货均消化；新郑市场红枣行情稳定，拿货客商挑拣货源采购；广州如意坊市场部分好货价格偏强运行，下游客商按需拿货；目前市场对于减产幅度的判断再次产生摇摆，8月中下旬第三方资讯机构也会陆续调研，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。

纸浆

纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场需求面增长平缓，部分地区表示出货稍有好转；生活用纸近期终端加工厂拿货刚需为主；文化用纸终端需求未见明显改善，渠道无明显屯库意愿；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围有所转弱，关注宏观变化以及加拿大浆厂停减产情况。

白糖

国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共335万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。在十月底可能会达到紧平衡或略有缺口的状态。而十一月是否存在缺口还需要关注新榨季的产出情况如何。此外，还应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能，但目前印度库存已处于地位，明天印度政府还要增加乙醇燃料的用量，再加上本榨季印度的甘蔗耕地面积并没有增加多少，后续有较大可能会降低23/24榨季的出口量。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。

棉花

棉花

供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。 截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为13%；去年同期水平为14%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在14%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。 截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为36%；去年同期水平为34%，较去年同期高2个百分点；较上周下降5个百分点。

需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。新年签约开门红。

8月14日储备棉销售资源12001.3852吨，实际成交12001.3852吨，成交率100%。平均成交价格17596元/吨，较前一日下跌127元/吨，折3128价格18190元/吨，较前一日下跌105元/吨。美棉虽然优良率下滑，但宏观压制依旧下跌，内棉现货市场反响平淡，预期震荡。

油脂油料

供应端：

MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。

GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。

美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。

需求端：

印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。

印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。

宏观：

随着7月油价的反弹，美国7月cpi数据基本符合预期，海外宏观中性。

政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月社融数据极差，市场情绪逐渐悲观，超预期降息难以支撑继续上涨，国内宏观偏空。

策略：

考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。